□ 經濟日報記者 周 琳
近期，A股成交連續突破1萬億元，隨著市場交易升溫，量化交易量在A股交易量占比情況成為市場關注的話題，有觀點認為“量化交易占A股交易額比例約為一半，高頻量化就等于‘薅市場羊毛’”。
我國的量化投資基金行業已走過10余年歷程。量化投資本質上是一種依托計算機構建模型再進行投資的策略，其投資邏輯在于從海量的歷史數據中尋找能夠帶來超額收益的多種“大概率”事件，并嚴格按照這些策略所構建的數量化模型來投資。本質上，量化投資是利用計算機和數據運算尋找市場定價偏差的一種“投機”策略。
華泰柏瑞副總經理、量化與海外投資部負責人田漢卿介紹，在量化投資模型中，每個模型由很多因子組成，每個因子本質上都是基金經理眼中的一個賺錢的觀點。例如，投資者情緒因子是將投資者情緒變化進行量化統計，作為篩選股票進行投資的決策依據。定性投資和定量投資的具體做法有些差異，如同中醫和西醫的差異，定性投資更像中醫，依靠經驗和感覺判斷。而定量投資更像是西醫，依靠模型判斷，模型對于定量投資基金經理的作用就像CT機對于醫生的作用。在每天的投資運作前，基金經理先用模型對市場進行全面“掃描”，然后據此做出決策。
華安基金指數與量化投資部基金經理張序表示，量化基金與傳統基金相比最大的相同之處是投資目的都是為了選擇“戰勝市場”的優質股票。相比而言，量化策略利用計算機模型集中、批量地篩選股票，“分層”投資的味道更濃，而不是像主動管理類基金那樣對個股投入更多調研精力。
萬得資訊統計顯示，截至9月13日，全市場共有593只公募量化投資基金，分為主動量化型、指數量化型、對沖量化型三種，總規模合計2355.78億元。其中，規模最大的易方達上證50增強A份額為230.52億元，與主動管理類基金動輒數百億元的體量相比差距明顯。
張序認為，“量化投資的交易額占A股一半”的說法不準確。目前，據估算量化投資的交易額約占10%。部分投資者對于量化投資的看法僅停留在高頻交易一種策略上，將量化投資等同于高頻投資，這是認識誤區。
量化投資是一攬子投資策略的集合，主要包括三個分支：一是主要應用金融衍生品的量化套利策略；二是高頻交易的投資策略，這一策略主要是通過高換手率和快速買賣捕捉微小的投資機會，目前公募基金不參與高頻交易策略，也不可能通過高頻交易“薅羊毛”，主要是少數量化私募基金在應用高頻交易；三是公募量化投資基金策略，主要是綜合基本面因素、投資者因素、投資頻率等諸多因素來制定投資模型，再依據投資模型進行選股和擇時。
張序介紹，交易頻率和換手率的問題本質上與基金經理自身的投資風格密切相關，與是否是量化基金關系不大。今年的量化投資基金交易投資比較活躍，成交額確實有所放大。張序認為，這與市場中小盤股受歡迎的投資風格有一定關系。今年以來，中小盤市值的股票更受投資者青睞，行業之間的股價表現差異較小，沒有出現資金涌入極少數個股或板塊的極端行情，使得量化基金更容易捕捉到震蕩市場的投資機會。另外，隨著宏觀經濟預期的持續改善，傳統低估值賽道和新興科技類行業的賽道均開始出現更多機會，市場新熱點和新投資主題不斷涌現。
千象資產相關部門負責人表示，“量化交易占比一半”在私募證券投資基金領域也不成立。量化私募基金中真正應用高頻交易策略的基金數量和規模占比很小。在換手率方面，隨著管理規模的增加，規模較大的量化私募管理人主動調低交易頻率是必然趨勢之一，否則交易成本會大幅增加。
私募排排網財富管理合伙人榮浩表示，隨著近年來量化交易占比逐步提高，量化交易的換手率較之前已明顯下降。近期市場交易量活躍主因并非來自量化私募，更有可能是增量投資者入場、多路資金加倉以及機構調倉行為等綜合因素作用的結果。