□ 王有鑫
根據國家外匯管理局數據，2022年1月，我國外匯儲備余額為32216.3億美元，較2021年底下降285.3億美元，環比下降0.88%，同比增長1.5%。1月外匯儲備下滑，主要受美元指數升值和投資資產價格下跌等估值效應拖累，更多體現了賬面價格變動。實際上，最近5年，我國外匯儲備規模基本處于3萬億美元至3.25萬億美元區間，走勢平穩，雙向波動特征明顯，反映出我國經濟金融實力和韌性不斷增強。
外匯儲備是衡量一國經濟與金融實力的重要指標，也是發達經濟體看待我國金融風險的重要參考變量。保持合理規模的外匯儲備，有利于提升國家信譽，調節國際收支，穩定人民幣匯率，增強國際融資能力，抵御國際金融風險沖擊。2017年以來，雖然我國先后遭受美聯儲啟動“縮表”、貿易保護主義抬頭、新冠肺炎疫情突發、全球金融震蕩、供應鏈瓶頸等沖擊，但外匯儲備整體穩定增長，跨境資本保持凈流入，人民幣匯率雙向波動，背后反映了我國經濟金融實力不斷增強，維護國家金融安全的能力不斷提高，防控金融風險的水平不斷提升。
外匯儲備穩定增長，來源于我國制造業優勢和產業鏈供應鏈的穩定順暢運轉。外匯儲備的一個重要來源是貿易順差和由此帶來的外匯收入，而制造業出口是創造貿易順差的重要基礎。目前，我國制造業競爭力位居全球前列。我國制造業的強勁韌性成為疫情發生后經濟復蘇的一大亮點，對于穩定就業、推動工業生產和出口貿易回升發揮了重要作用。受疫情影響，海外訂單和替代需求不斷涌入我國，推動了我國貿易順差快速增長，穩定了外匯供給。
外匯儲備穩定增長，還來源于跨境資本對人民幣資產的青睞。近年來，海外資本積極增配人民幣資產，人民幣投資和避險屬性日益增強。這得益于人民幣匯率市場化改革的不斷推進和完善，使得人民幣匯率中間價形成機制更加科學、透明、市場化，雙向波動特征更加明顯，遠期、掉期、期權等匯率風險對沖工具不斷豐富。同時，這也得益于我國金融市場開放和人民幣國際化向縱深推進，滬深港通、中港基金互認、跨境理財通等雙向互聯互通機制陸續開通，為境外投資者進入我國市場提供了更多渠道和可能。特別是疫情暴發以來，我國經濟率先企穩復蘇，制度優勢、經濟韌性和發展潛力充分彰顯，國內穩定的經濟基本面、較高的資產回報率、日益深化和完善的多層次資本市場以及不斷健全的產權保護機制，吸引了跨境資本不斷流入，發揮了穩定外匯儲備的作用。
目前，全球不穩定不確定因素仍然較多，貿易保護主義抬頭，美聯儲貨幣政策緊縮預期升溫，美債和美股波動性加大，對我國外匯儲備經營帶來一定挑戰。不過，我國穩健的經濟金融基本面將繼續為外匯儲備提供支撐，人民幣匯率保持穩定波動，跨境資本持續流入，外匯儲備經營管理水平不斷提高，跨境資本流動宏觀審慎政策框架日益完善，將有力地維護我國金融安全，確保外匯供求處于合理水平。
（作者系中國銀行研究院高級研究員）
